编辑|曾芳

3、4月间，资金利率没有最低只有更低：4月29日隔夜Shibor报0.66%，创下历史新低。

而6月以来，画风突变，隔夜资金利率稳步回升。中国货币网数据显示，7月17日，隔夜Shibor报价2.328%，相比上日上涨8.1BP。这已是隔夜Shibor连续三个交易日上升。此次上涨后，隔夜Shibor报价创2月4日以来新高。此外，7天Shibor报2.227%，高于央行7天期逆回购政策利率。

沪上某中型券商交易员称，早盘大行很少出资，匿名交易平台上供给价高量少，很多中小机构求借无门，轧平头寸存在困难。存款类资金紧张也波及到了非银，借钱难度增加。

为什么近期资金价格上涨？主要因为央行货币政策边际收紧，旨在打击资金空转套利。

中国人民银行货币政策司副司长郭凯7月10日在2020年上半年金融统计数据发布会上表示，货币政策的立场仍然是稳健的，货币政策更加灵活适度，更加强调“适度”两字。

一是总量上要适度，信贷投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。二是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利；同时也要认识到，利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的。利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利、资源错配问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题。所以，利率要适当下行但也不能过低。

7月17日资金利率继续上行还有一个技术原因，即缴税带来流行性收紧。国家税务总局办税日历显示，本月增值税、企业所得税、个人所得税等主要税种申报截止时间为7月15日。一般来说，随后的两三个工作日税款将被缴入国库，造成流动性减少。

不过，央妈仍然爱你。当日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2020年7月17日人民银行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。当日无逆回购到期，央行由此实现流动性净投放2000亿。

江海证券首席经济学家屈庆表示，资金面紧张确实是短期内的压力。但是如果只是基于缴税导致的资金紧张，只是短期的。即使央行态度偏鹰派，但是不至于加息，因此资金利率已经到政策利率附近后，后期大概率还是会逐步缓和。

债市方面，7月17日国债期货涨跌互现，十年期国债活跃券200006收益率为2.95%，相比上日上涨0.5BP。

国盛证券的一份研报称，债市已经调整出相对性价比，熊市进入下半场。在金融资产价格内部债券相对性价比提升意味着债市调整压力最大的时候已经过去。但由于基本面和货币政策压力，债市尚难以进入上涨阶段，短期或保持震荡。预计短期债券市场将进入震荡阶段，10年期国债利率或在3%左右运行。

中金公司固定收益部董事总经理陈健恒表示，预计未来几个月，债券收益率仍有可能回落30-50bp，如果预期差更为明显，那么收益率的回落空间也将更大。一般在市场预期较为悲观的时候，往往也是拐点的降至的时候。此时此刻，对债券不用太悲观，超跌之后，价值回复的机会也将更加明显。

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